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乔虹:预期调整和调整预期

本文来源于《财经》杂志 2014-09-11 15:06:37 我要评论(0
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乔虹/文

随着二季度GDP数据公布,人们将看到中国经济增速年同比水平与一季度相差不大,进一步印证增长已缓步企稳的预期。由于环比增速恐难出现明显回升,人们将更加关注下半年经济增长是否能出现亮点,今年GDP增长的目标是否可以完成。

虽然我们预计2013年全年经济增速能略超过政府7.5%的目标,达到7.6%,但值得注意的是,如果未来两个季度经济环比增速未能出现反弹,仍停留在6.5%左右,那么实际GDP年同比增速将在下半年下降到6.5%的水平。倘若如此,这意味着2013年全年经济增速将下降至7%,达到1990年以来的最低值。

其实,从预期的角度来看,经济增速回落与人们日趋谨慎的预期调整方向一致,也与政策对公众的引导相辅相成,似乎不应大惊小怪。然而如果经济减速幅度突破政府目标,政策制定者应及时调整公众对于经济增长下行的预期,及早提出一个政府与企业都可以容忍的增长“底线”。

现代经济学理论在2008年经济危机后出现一些新的变化,重新审视信心及其乘数效应对宏观经济的影响,更加重视信心对经济下行周期时预期的影响。也就是说,即使当前经济减速的过程不可避免,政府仍应更加注重对预期的引导和调节,减少信心低落引起的紧缩所带来的痛苦,重树对经济发展的信心。

在第二代新古典主义经济学的框架中,无论是居民还是企业,这些“经济人”都具有理性预期。也就是说,在去掉误差以后,“经济人”对未来的预期是基本正确的,同时他们也用理性的方式来实现自己的效用最大化,而市场在没有政府等外力干预的情况下可以有效运行。用阿克洛夫和希勒在《动物精神》这本书里的话来说,就是“教科书式的经济学试图尽可能地最小化对纯经济动机和理性的偏离”。

但这个理论上完美的经济体系中并没有像现实生活中出现那么多波动。因此阿克洛夫和希勒这两位新兴凯恩斯学派的代表人认为,必须在我们的思维框架中加入 “动物精神”,才能解释真实经济运行中的动荡不安和反复无常。

这一判断其实来源于凯恩斯本人最初的思想。他认为虽然大多数的经济活动是建立在理性的经济动机之上的,但还是有少部分追逐利益的活动并非理性,而是来源于“贪婪与恐惧”,是造成经济波动的主要原因。

在阿克洛夫和希勒看来,“动物精神”里最重要的部分并不是贪婪或盲从,而是信心。在经济衰退的时候,人们可能有意或无意地忽略一些信息,无法理性地处理分析信息,或是理性地作出反应。此时,政府必须进行干预,才能避免经济在完全就业和大规模失业之间大幅摇摆,以及金融市场陷入混乱。

在经济的上行周期,各种媒体、通信所报道的事实与人们对于前景乐观的分析都会加强公众信心,鼓励消费投资,促进资产价格上升。但是反之,经济萧条所带来的悲观情绪则很容易使原本理性的经纪人也丧失信心,贱卖资产,加剧经济衰退时的痛苦。

不仅如此,阿克洛夫和希勒还将凯恩斯的乘数效应理论运用到信心上来。他们深信,信心的变化会导致收入的变化,而进一步影响下一轮的信心变化。在每一轮变化中,信心水平都会进一步影响未来各轮的收入和信心。

回顾中国经济现状,人们对短期经济增长趋势的态度趋于保守,但对于长期经济增长的能动力还是具有较强信心。这不仅来源于对未来供给面资本和劳动力投入增长的信任,更是基于对改革带来制度红利的期盼。但如果经济在短时间内增速下滑过快,人们的信心仍然有可能受损,政府有必要对经济基本面提供支撑,也需要重塑公众的信心。

在多年的高速增长以后,人们对经济增长的态度发生着转变。近几个月以来,媒体对提高生产效率、引入先进技术的讨论减少了,但对于“经济增长的阴暗面”,如污染、交通阻塞、收入分配不公等的揭露比比皆是。而GDP减速成为新的潮流——重“质”而不是“量”、挤掉经济数据的水分、经济减速以促进改革的倡导明显更有市场。

如果经济进一步减速,信心低落可能会引起进一步的负乘数效应,延长且加剧经济增速回落所带来的痛苦。从信贷角度上看,无论是盘活存量还是用好增量,都需要以信心为前提,放款人才能相信可以收回贷款,正常的消费、投资和贸易融资才能有序进行。也只有如此,才能使金融部门有效支持实体经济的结构调整和产业升级,维持有序的改革窗口。

 作者为摩根士丹利大中华区首席经济学家

【作者:乔虹  (编辑:lvqiang)
关键字: 调整 乔虹
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