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科技型中小企业融资方式难破局 赵昌文:没有选择的选择

本文来源于财经网 2016-06-05 15:57:24 我要评论(0
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【财经网讯】“公司的融资优先序,实际上外源融资并不是企业最优融资选择。正常情况下股权融资并不是最优先融资选择。很多小企业,特别是科技类的中小企业,当他们考虑融资方式的时候。经常选择的是一种成本更高的选择,也就是做股权融资。那是因为他如果不出让公司的股权,他其实是没有其他的选择。这就是所谓的控制权的代价。但是为什么有那么多公司愿意甚至前赴后继的选择?其实他是没有选择的选择。”6月5日,国务院发展研究中心产业经济部部长赵昌文在“2016青岛•中国财富论坛”上如此表示。

赵昌文1

国务院发展研究中心产业经济部部长赵昌文

赵昌文表示,从微观上面讲或者说我们在大学里面念书的时候,都学过金融实际上就是资金。或者资本跨期配置问题。再说具体一点所有金融最后都可以构成一个合约一个交易结构,因此金融最终实际上能否成功和可持续发展关键其实在于风险收益结构。但是在实践中,其实这样的平衡并不总是很容易实现的。甚至有时候是很难实现的。于是我们经常看到的情况是一方面正规的金融体系,比如大家经常抱怨的商业银行存在大量的资源闲置。贷款有时候发不出去,而另一方面,大量的企业,特别是中小企业却经常得不到非常珍贵的,甚至赖以生存的有限的金融资源。我们把它叫做融资难和融资贵的问题。

他还强调,其实经济学和金融学的教科书里面,是没有唯一的答案。但是提供了诸多的解决方案。

在谈到生产结构。赵昌文指出,特别很多小企业,技术类小企业来说,早期阶段它的技术和商业模式都是不够成熟的。于是当他们出让股权或者出让控制权的时候,我们VC或PE的这些机构,其实他们是与中小企业在同甘苦共患难,风险共担,收益共享,这就是金融。这就是风险收益结构。尽管也有那么多的大企业源源不断的选择了上市的融资,债权融资背后其实也是一个风险收益结构的问题。除了信用贷款之外大多数的抵押担保贷款,其实都是通过抵押品和担保机构介入实现刚才我们所讲的风险收益结构平衡。

赵昌文认为,无论是互联网金融,还是科技金融,基本上都是通过技术商业模式的创新,实现这样一种风险收益结构的平衡。比如说投贷联动,投贷保一体化,第三方支付等等。因为有了互联网的接入服务,使得整个金融交易成本大大下降了。比如说网上银行,可以减少传统银行开展柜台业务的巨大的硬件和软件的成本,我曾经看过我们这些年新办的一些银行,他们绝大多数都选择了通过互联网模式开展它的信贷和其他方面的业务。因为指纹识别等人体生物识别技术,可以大大的银行和客户时间交易成本,甚至他们的成本可以下降80%。而且并不会提高识别的风险,指纹识别和脸谱识别的准确度甚至高于柜台的银行工作人员和客户面对面时的准确度,这就是技术的创新。

从未来来看,我个人看法是产业金融主流方向,应该是以下五大领域。第一互联网金融,第二供应链金融,第三科技金融,第四能源金融,第五金融租赁,

以下为王军发言实录:

赵昌文:

各位下午好,我谈谈个人的想法。产业金融跟共享经济都是大家关注的两个题目。待会儿有两位企业家他们会谈现实当中案例,我稍微谈的理性一点。主要从微观与宏观两个层面谈我对这个产业金融的理解。大家都知道从微观上面讲或者说我们在大学里面念书的时候,都学过金融实际上就是资金。或者资本跨期配置问题。再说具体一点所有金融最后都可以构成一个合约一个交易结构,因此金融最终实际上能否成功和可持续发展关键其实在于风险收益结构。如果说贷款人,投资人和资金的需求者之间。他们能够达成这样一个合理的平衡的风险收益结构的话。我觉得这一种金融资源就可以正常流动,就可以优化配置。并且最终可以实现价值增值,这是我们在教科书里面学的理论。但是在实践中,其实这样的平衡并不总是很容易实现的。甚至有时候是很难实现的。于是我们经常看到的情况是一方面正规的金融体系,比如大家经常抱怨的商业银行存在大量的资源闲置。贷款有时候发不出去,而另一方面,大量的企业,特别是中小企业却经常得不到非常珍贵的,甚至赖以生存的有限的金融资源。我们把它叫做融资难和融资贵的问题。其实经济学和金融学的教科书里面,是没有唯一的答案。但是提供了诸多的解决方案。如果说我们再回忆一下,公司的融资优先序,实际上外源融资并不是企业最优融资选择。正常情况下股权融资并不是最优先融资选择。但我们其实看到很多小企业,特别是科技类的中小企业,当他们考虑融资方式的时候。经常选择的是一种成本更高的选择,也就是做股权融资。那是因为他如果不出让公司的股权,他其实是没有其他的选择。这就是所谓的控制权的代价。但是为什么有那么多公司愿意甚至前赴后继的选择?这就是我刚才说的其实他是没有选择的选择。说到生产结构,特别很多小企业,技术类小企业来说,早期阶段它的技术和商业模式都是不够成熟的。于是当他们出让股权或者出让控制权的时候,我们VC或PE的这些机构,其实他们是与中小企业在同甘苦共患难,风险共担,收益共享,这就是金融。这就是风险收益结构。这就是合约。这种情况对创业者和投资者来说,好象一首歌里面说的,都是人生豪迈大不了从头再来。但是这一种情况其实是很理想的一种状态,刚才讲的这一种情况并不是很多大企业的最佳选择。如果说我们看很多大企业的这一个融资的优先序,绝大多数情况下,实际上他们选择的是债权融资,尽管也有那么多的大企业源源不断的选择了上市的融资,债权融资背后其实也是一个风险收益结构的问题。除了信用贷款之外大多数的抵押担保贷款,其实都是通过抵押品和担保机构介入实现刚才我们所讲的风险收益结构平衡。总之我们今天现实中所看到无论是互联网金融,还是科技金融,基本上都是通过技术商业模式的创新,实现这样一种风险收益结构的平衡。比如说投贷联动,投贷保一体化,第三方支付等等。因为有了互联网的接入服务,使得整个金融交易成本大大下降了。比如说网上银行,可以减少传统银行开展柜台业务的巨大的硬件和软件的成本,我曾经看过我们这些年新办的一些银行,他们绝大多数都选择了通过互联网模式开展它的信贷和其他方面的业务。因为指纹识别等人体生物识别技术,可以大大的银行和客户时间交易成本,甚至他们的成本可以下降80%。而且并不会提高识别的风险,指纹识别和脸谱识别的准确度甚至高于柜台的银行工作人员和客户面对面时的准确度,这就是技术的创新。互联网银行实际通过技术商业模式创新再次实现风险收益结构的平衡,当然如果说这一种平衡不能通过资金供需双方实现的话,就为第三方机构的发展提供了机遇。这就是我们看到的许许多多第三方金融机构的出现,在中国的大地上。无论是哪一种第三方的金融服务,其实最早的出现都是在正规金融和金融体系不能覆盖,不愿覆盖或者难以覆盖的领域,说白了其实都是编辑革命的产物。但是当这种新的商业模式,新的业务越来越多,甚至从星星之火到燎原之势时我们看到很多方面,今天我们不得不思考和研究的一些问题,甚至包括如何更好的监管,因为这些机构实际上都从事的是一种风险,比我们刚才所讲传统金融风险更高的业务,因为它是边际革命的产物。当然也取决于第三方机构的金融的风险控制能力。除了第三方金融机构自身的能力之外,其实外部的力量是可以让这种风险降低的。比如说政府的政策或者说资金,通过这种政策或资金,嵌入到商业性金融机构的交易模式或者合约的结构之中,也能实现这种风险收益结构的平衡,比如说政府对银行贷款的损失。政策性担保机构的介入,或者政府性引导基金的组合投资。

政府介入的目的,不应该放在获得更高的收益。而是促成商业性交易的顺利实现。最后形成新业态,新技术,新产品甚至新产业,从而创造就业增加税收,实现公共目标与私人目标协同,我觉得这是政府介入的唯一目的。以上就是我从微观层面对今天产业金融的理解。有点思辨,有点理性,有点理论。至于从宏观层面上,我觉得产业与金融可能是一个更加复杂的关系,甚至大家的看法是不一样的。因为产业金融原本就不是一个科学规范的学术术语,所以各人有各人的理解我觉得是非常正常的。如果让我理解,我宁愿从以下三个层次去理解,宏观意义上的产业金融。第一金融与产业之间是一种什么样的关系,我们曾经觉得一个国家的发展,金融滞后了以后,一定会影响这个国家的发展,但是我们也越来越看到其他更加复杂的关系。在美国曾经有一句话,对华尔街有利的就是对美国有利的。但是全球金融危机以后,这一个美国人,欧洲人,全世界的人都在反思,有时候好象不见得是这样一个线性的逻辑,金融业的发展过度会使得这个国家的经济发展反而会受到不好的影响,这就是我们所谓的攫取。也就是说当一个国家的金融,它的攫取性更大的时候,金融业的过度发展,对产业的影响是不利的。我们希望它是一个共融的这样一种结构。

我去年写过一本书,书的题目就叫做从攫取到共融,金融改革的逻辑,我想说的是无论是美国还是中国,宏观意义上讲金融和产业之间是一种竞合关系,当金融业发展过度以后产业中的创新要素,包括人,包括钱,包括企业家精神会源源不断的从这些行业流出来。我觉得这个关系怎么处理好,实际上是一种艺术,当然有时候也是科学或者决策。第二个层面我觉得从企业层面,来理解产业金融的问题。前些年比较热的一件事儿就是所谓产融结合的问题。我本人也做过一些研究,不少实体企业,包括民营和国有企业,特别是央企前赴后继进入金融行业,比如国家电网几乎拥有金融业全牌照,财务公司更非常普遍,地方国企进入金融业也很多,特别2008年金融危机以后新成立地方国旗基本都是投融资平台或者金融控股公司。产融结合有其合理性,对实体企业来说既为了更好满足其自身金融服务需求,很大程度也有风险金融业高利润高收益的追求。好象我刚才讲的如果我们看一下中国上市公司里面应利率,16家上市银行赚的钱净利润相当另外2600家上市公司全部利润,各一半一半。金融业变成一种非常好理解的行为。金融行业的ROROE都是平均远远高于实体企业。不是说金融不该发展,而是现实是这样的。现在银行收益净利润增长率下来以后大家很甘心它的风险,她们跨界产能过剩怎么处理好这一种不良资产问题,实际实体企业原本处于很大风险之中,多少年来有风险斗争这样一个过程。企业层面理解金融和实体企业关系要正确的看待这样一个风险收益的结构问题。由于受商业银行法限制虽然受不少控股公司出现,银行层面出现混业经营,跨金融与实体界限,银行机构很少进入实体投资领域。最近刚刚出现投贷联动是否成为一个导火线尚不得而知。我们十家金融机构在试点,实际对过去传统商业银行法一个新的情况。从未来来看,我个人看法是产业金融主流方向,应该是以下五大领域。第一互联网金融,第二供应链金融,第三科技金融,第四能源金融,第五金融租赁,谢谢。

2016青岛•中国财富论坛由青岛市人民政府主办,《财经》、《财经》智库承办,于6月3日-5日在青岛举行,主题为“全球视野下的财富管理趋势”。

(嘉宾观点据现场发言整理,未经发言人本人确认)

(编辑:xunannan)
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