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任泽平:地方换届基建有望超预期 预计投资达18万亿

本文来源于新浪综合 2017-03-09 08:09:36 我要评论(0
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地方换届后,基建投资会否超预期?——解读“两会”财政政策

文:方正宏观任泽平 联系人:冯明

导读

在防风险和汇率贬值压力并存的情况下,宏观调控所倚重的工具已由货币政策转向财政政策。我们结合“两会”《政府工作报告》《财政预算草案》以及财政部长肖捷记者会的最新信息,梳理分析2017年度财政政策。

摘要

1、从宏观调控角度来看,2017年财政政策的定调是要“更加积极有效”。从预算增速和赤字率等指标来看,一般公共预算内财政政策在“量”上基本符合预期,并无明显突破;亮点在于两方面:一是预算外准财政的加码,如地方政府专项债和政府性基金大幅增加;二是财税政策更加追求质量,在“结构性”上做文章。 

2、2017年全国一般公共预算收入与2016年执行数同比增长5%;支出同比增长6.5%。财政收支增速缺口相对收窄(2015-17年分别为7.4%、2.9%、1.5%)。财政赤字23800亿元,比2016年高出2000亿元,但仍留有530-760亿空间。中央赤字与地方赤字仍按照上年65:35的比例进行划分。 

地方政府专项债增至8000亿(未纳入赤字),比上年翻了一倍。全国政府性基金预算支出比去年多出8622亿元,增速高达18.4%。

3、《草案》中2017年财政政策的第一项任务是“继续实施减税降费政策,进一步减轻企业负担”。包括:“营改增” + 针对小微企业和科技型中小企业结构性减税 + 其他涉企减费项目。静态比较显示,2017年企业减负总规模约为1.06万亿元。 

4、在基准情形下,9%-10%的名义GDP增速要求2017年基建投资增速须达到16.4%,高于上年0.7个百分点;投资增量为2.5万亿元。实际中,考虑到地方政府换届周期、信贷超预期、PPP酝酿成熟等因素,预计全年基建投资规模或将达到18万亿元。增量基建投资对应的资金来源包括:预算内资金、地方债、城投债、专项建设基金、银行贷款、PPP等。我们分别作了展望。 

5、除了继续完善“营改增”之外,财税改革在2017年可能难有大的实质性进展。房地产税未列入2017年立法安排。个税改革仍在设计论证。 

目录  

1  预算赤字留有空间,政府性基金支出大增

2  减税降费规模超万亿

3  财政支持基建投资

3.1 基建投资规模或达18万亿以上

3.2 多元资金并举支持基建投资

4  财税改革暂无实质性进展

正文

从宏观调控角度来看,2017年财政政策的定调是要“更加积极有效”。从预算增速和赤字率等指标来看,一般公共预算内财政政策在“量”上基本符合预期,并无明显突破;亮点在于两方面:一是预算外准财政的加码,如地方政府专项债和政府性基金大幅增加;二是财税政策更加追求质量,在“结构性”上做文章。

1 预算赤字留有空间,政府性基金支出大增

从宏观调控角度来看,2017年财政政策的定调是要“更加积极有效”。表现在两方面:一是增支,二是减收。收支缺口须由赤字填补。

与2016年执行数相比,全国一般公共预算收入168630亿元,同比增长5%;一般公共预算支出19.49万亿元,同比增加6.5%。财政收支增速均低于我们预计的名义GDP增速(10%左右)。

财政收支增速缺口相对收窄。减收增支是财政政策发挥逆周期调控的须要。2015年以来,财政支出增速持续高于财政收入增速。不过,这一缺口正在相对收窄,2015-17年分别为7.4%、2.9%、1.5%。

预算赤字留有空间。一般公共预算收支差额为23800亿元,比2016年高出2000亿元。《关于2016年中央和地方预算执行情况与2017年中央和地方预算草案的报告》(以下简称“草案”)中报告的预算赤字率为3%,与上年度持平;但如果按照9%-10%的名义GDP增速计算,得到的赤字率仅为2.93%-2.91%。也就是说,预算收支差额23800相对于3%预算赤字率而言是留有空间的,如果经济增速符合预期,即便实际执行赤字超出23800的预算,赤字率也不会突破3%红线。财政赤字预留空间约为530-760亿元。

中央赤字与地方赤字仍按照上年65:35的比例进行划分。除此之外,还包括未纳入赤字的8000亿地方政府专项债,比上年翻了一倍。

值得注意的是,全国政府性基金预算支出比去年多出8622亿元,增速高达18.4%。2016年这一数字仅为11.7%。多出的部分几乎全部为“国有土地使用权出让收入相关支出”(8063亿元),这笔支出除了用于拆迁安置费用之外,其余部分都将投资于基建。

2 减税降费规模超万亿

根据《草案》,2017年财政政策的第一项任务就是“继续实施减税降费政策,进一步减轻企业负担”。

“营改增”自2016年5月1日全面推开试点,全年降税规模为5736亿元。2017年在此基础上将再减少企业税负3500亿元左右。

结构性减税计划主要是对小微企业和科技型中小企业减税:

1. 扩大小微企业享受减半征收所得税优惠的范围,年应纳税所得额上限由30万元提高到50万元;

2. 科技型中小企业研发费用加计扣除比例由50%提高75%,千方百计使结构性减税力度和效应进一步显现。

其他列入计划的涉企减费项目包括:

1. 全面清理规范政府性基金,取消城市公用事业附加等基金,授权地方政府自主减免部分基金。

2. 取消或停征中央涉企行政事业性收费35项,收费项目再减少一半以上,汇总公布中央和地方行政事业性收费目录清单。

3. 进一步清理规范经营服务性收费。

4. 适当减低“五险一金”有关缴费比例。《草案》预计2017年将全面再减少涉企收费2000亿元。

我们的测算显示:与不减税降费的情形静态比较,2017年企业减负总规模约为1.06万亿元。

3 财政支持基建投资

3.1 基建投资规模或达18万亿以上

通过对支出法GDP细项进行敏感性分析,我们的测算显示:

(1)在消费和净出口增速与去年持平的情况下,9%-10%的名义GDP增速要求2017年的固定资产投资(不含农户)增速为6.99%-7.97%。上限接近2016年实际增速7.9%。这与国家发改委预计的65万亿元固投规模相近,也与各省投资计划汇总数基本相当。

(2)根据历史数据及我们对明年房地产和制造业的展望,分别假设房地产投资增速2%-3%、制造业投资增速5%-6%、其他投资增速7%,那么可以进一步推算出,为保持9%-10%的名义GDP增速,今年基建投资增速应不低于11.7%-17.6%,对应的基建投资的增加量为1.8万亿元-2.7万亿元之间。在基准情形下,2017年基建投资增速须达到16.4%,高于上年0.7个百分点;投资增量为2.5万亿元(图表4)。

上述情形只是根据预期增长目标的模型推演,实际中,考虑到地方政府换届在2016年下半年以来基本完成,每五年均有一次地方投资冲动,2016年底-2017年初信贷社融超预期,相当一部分投向地方融资平台和PPP基建项目。我们预计今年固定资产投资增速会高于上述16.4%的基准预测,全年基建投资规模或将达到18万亿元。

3.2 多元资金并举支持基建投资

增量基建投资大致对应如下几个资金来源:

预算内资金:主要是国有土地使用权出让收入相关支出的8063亿元增量资金。

地方债:预计2017年地方债发行规模达到7万亿,其中置换债6.2万亿,新增债券8000亿(地方政府专项债2015-17的发行规模分别为1000亿、4000亿、8000亿元)。

城投债:2014年和2015年城投债的发行规模均为1.8万亿,2016年为2.5万亿。受地方政府债务管理趋严的影响(政策导向是在增加地方政府专项债的同时限制城投债),预计2017年城投债发行规模与2016年相当,在2.5万亿上下,难有较大突破。

专项建设基金:2015年9月,由国家开发银行和农业发展银行向邮政储蓄发债筹集资金设立了“专项建设基金”,用于支持基础设施建设。这些债券由财政贴息90%,因而可以看做是准财政的一部分。截止2016年底,前六批专项建设基金共投放1.8万亿元。第七批专项建设基金已于今年投放,规模超过2000亿元。另据媒体报道,部分省份正在考虑参考中央模式设立地方专项建设基金,总额超过2000亿元人民币,用于支持基建投资。

银行贷款:去年12月份和今年1月份银行信贷大幅超预期,新增企业中长期贷款分别达7000亿和1.52万亿,同比分别多增3500亿和4600亿。这些资金中的一部分也将流向基建投资。一般来说信贷对投资和经济有一个季度的滞后,这些资金的稳增长效果将于二季度逐步显现。因而,对于二季度的投资和经济不应悲观。

PPP:PPP是2015年之后力推的投融资模式,截止2016年底,已经签约落地了1351个项目,总投资达2.2万亿元。经过两年的铺垫酝酿,今年落地的规模会有所扩大,预计规模在1.8万亿以上。另外,PPP项目的落地周期在缩短,第三批示范项目的平均落地周期已减少到11个月,比第一批缩短了4个月。PPP的最终资金来源除了包含部分预算内资金、地方债、专项建设基金、银行贷款之外,还包括一定的民间社会资金。

4 财税改革暂无实质性进展

财税体制改革是十八届三中全会《决定》确立的全面深化改革的重头戏。今年两会《政府工作报告》和《草案》中也均提出要切实做好“深入推进财税体制改革,加快建立现代财政制度”。不过,根据两会的最新信息,除了继续完善“营改增”之外,财税改革在2017年难有实质性进展。

完善“营改增”,税率简并。重点改革事项之一是继续完善“营改增”,增值税税率今年将由目前的17%、13%、11%和6%四档税率简并至三档。可能的情形是将交通运输业、邮政、基础电信业的适用税率由11%减并至6%。

房地产税未列入2017年立法安排。根据全国人大发言人傅莹4日在新闻发布会上的表态,房地产税法已经被列入本届人大五年立法规划,但2017年尚无提请人大常委会审议的安排。这意味着,房地产税至少不会在2017年年底之前推开。

个税改革仍在设计论证。降低间接税比例、提高直接税比例是深化财税改革既定的方向。据财政部长肖捷透露,目前个人所得税的改革方案正在研究设计和论证中,总的思路是“综合与分类相结合”——将部分收入项目(如工资薪金、劳务报酬、稿酬等)实行按年汇总纳税;对财产转让等项目继续实行分类征收;并设计专项开支扣除项目(如计生、“二孩”家庭教育支出等)。改革进展将采取“方案总体设计和实施分步到位”的立法惯例,不会打突击战。

(编辑:wenjing)
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