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汇丰:中国经济三七分化 应实行宽松政策保持经济复苏

本文来源于华尔街见闻 2017-06-06 09:11:12 我要评论(0
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汇丰称,中国私营企业占了30%的债务,却贡献了70%的产出。因此,国企的高杠杆不适用于整个中国经济。

汇丰认为,国企和私企的分化越来越大,这要求中国的政策也应该采取双轨制。一方面,通过国企改革来进行降杠杆,另一方面,应该通过宽松的宏观政策保持私企带动的复苏的持续性。

中国经济现状:三七分化

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌在最新研报中称,经济活动从2016年四季度开始恢复,但最近控制金融风险的紧缩政策,使人们再次把目光聚焦到债务水平上。一个比较流行的观点是,如果债务水平不降下来的话,不可能会有真正的经济复苏。

汇丰不同意这个观点。其称,确实,中国的债务占GDP比例比较高,而且这个比例还在上升。但是,关于中国的每个部门都杠杆过高的假设是错误的。

屈宏斌称,事实上,中国的债务不合理地过度集中在国企中,国企的债务占据了企业总债务的70%。这一方面反映了资本密集型的基建投资更多了,但另一方面,这也反映了效率低下和债务依赖的问题。

相比之下,私营部门只占了企业总债务的不够30%,它们的杠杆已经降下来了。

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同时,汇丰提出,国企的重要性正在下降,它们占据了国内总产出的不够30%和城镇就业的16%。国企是降杠杆最好的方式。

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汇丰认为,占据了国内总产出的70%的私营部门,是真正的增长引擎。

屈宏斌认为,过去几年中,私营部门不断推动中国经济复苏,尤其是在制造业上。经过了五年的投资减速和降杠杆后,中国私营部门目前正处于利用海外出口需求的良好时机,制造业升级的国内需求,以及城镇化和环境保护也给私营部门带来了发展的良机。

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中国应实行双轨制政策

屈宏斌提出,中国国企和私营部门的分化正在不断扩大,这意味着国企的高杠杆问题,不能推广到整个经济上。中国债务的不平衡状况,意味着去杠杆的最佳方法应该集中在国企上。

他认为,中国经济的双轨体制,要求中国的政策也采取双轨体制。随着中国经济由国企拉动,转向由私营部门拉动,政策应该偏向于私营企业,以取得成功。

屈宏斌称,在当下这个环境,这意味着,中国的政策制定者必须保持一个平衡,并保证货币政策保持宽松,从而使私营企业恢复。在另一方面,为了控制国企的杠杆问题,改革应该集中在效率较低的国企重组上,比如关闭中国的“僵尸”企业。

【作者:苏宁金融研究院 (编辑:wenjing)
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