秦晓:资本管制有其合理性 但不应该是长期状态

本文来源 财经网 2017-11-28 19:58:42 我要评论(0
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香港金融发展局委员,招商局集团、招商银行原董事长 秦晓

财经网讯 “2016年对外投资规模将近2千亿美元,连续14年保持高速增长。2014年开始超过了外国对华的直接投资,成为一个重要的标志性事件。今年的对外投资规模突然腰斩,第三个季度对外投资780亿美元,同比暴跌41.9%。造成这一现象的主要原因有两方面:一是政府的资本管制,这有它的合理性,但不应该是长期的。二是市场依然比较疲软,经济不处于上升期,在L形的状态下。”11月28日,香港金融发展局委员,招商局集团、招商银行原董事长秦晓在“《财经》年会2018:预测与战略”上如此表示。

回顾近年来中国对外投资结构的历史变化,秦晓指出中国对外政策和企业发展战略经历了四个重要的阶段。

第一,进口替代阶段。改革开放初期,我国处在工业化初级阶段向中级阶段转变的过程,这一阶段以进口替代为主,相应的配套政策表现为鼓励进口,帮助中国向工业化的转变。秦晓指出,进口替代的阶段,会导致进口太多产生失衡。

第二,出口导向阶段。在外汇储备过低的情况下,中国通过人民币贬值,加入WTO融入全球化体系等方式来完成出口导向的转变。

第三,走出去阶段,政府加强引进外商直接投资。国家在十一五规划中提出走出去,为企业来讲提供了更大的发展空间。此时中国出现真正的对外投资ODI。由于原材料矿产品短缺,中国的产业结构基本是中间结构,大量投资涌向矿产品、大宗商品。这是国家的宏观经济状况、结构和企业的政策互动的关系。其结果是项目持续出现顺差,外汇储备迅速积累,造成经济增长对出口的过度依赖,人民币也开始受到升值压力。

第四,海外资产配置阶段。2008年次贷危机之后市场开始萧条,中国企业的自愿性对外投资受到重挫。人民币面临贬值压力。收购海外资产成为应对人民币贬值的资产配置策略这引发了对外投资大于海外对中国的投资的现象,这一阶段的特点是,资产配置容易涌向流动性高、可以简单定价快速交易的领域,比如酒店、房地产、娱乐影视、体育俱乐部等,具有很强的对冲性。政府为了控制资本外流、顶住人民币贬值压力和外汇储备减少的压力,加强资本管制,限制非理性对外投资。集中表现在文化、体育、娱乐等行业。

与此相适应的是,企业的对外投资结构开始发生两个转变:一是向上游产业投资,表现为信息传播、计算机服务、软件等;二是投资发达国家,从非洲、南美向欧美,以色列等区域转变。

在一带一路与对外投资的结合方面,秦晓认为现在直接投资的项目不多,但未来具有较大的增长潜力。

以下是发言实录:

秦晓:我把一些历史由来和这几年发生的事情梳理一下,从而发现有没有值得关注的问题。最近十年来中国对外直接投资剧增,经历一个非常高速发展的十年。2016年的规模将近2千亿美元,连续14年保持高速增长。2014年开始超过了外国对华的直接投资,这是一个重要的标志性事件。今年突然下跌,腰斩,第三个季度完了是780亿美元,同比下降41.9%。主要原因是两个。一是政府的资本管制,有它的合理性,但不应该是长期的。这个管制确实会对海外直接投资产生影响。二是市场依然比较疲软,经济不处于上升期,在L形的状态下。上一轮大宗商品价格暴跌所产生的影响还未消退。很多投石油的都是按80美元一桶来计算他们的投资回报成果。

是不是政策的调整和趋势的变化?先看看中国的对外政策和企业的发展战略的几个重要阶段。进口替代、出口导向、走出去、全球资产配置。进口替代,当时改革开放开始工业化初级阶段往中级阶段走,需要大量的投资,需要大量的工业品。进口替代是我们能不能自己通过工业化完成工业品制造,不能过分依赖钢材进口。与之相配套的政策,促进进口,鼓励外国人来中国建厂,帮我们完成工业化。进口替代对中国的工业化起着很重要的作用,但它会带来一些失衡,失衡表现在进口太多,第二外汇储备很低,最低时一亿美元。有争论是中国应该向东南亚出口导向还是向大国进口替代,不得不采取从进口替代转向出口导向,人民币大量贬值,从2.8到5.2,最后到8.7,希望有助于中国产品出口。另外融入全球化体系,加入WTO进行持久而艰苦的谈判,终获成功。第三,加强引进外商直接投资。FDI大规模上升,加工贸易突飞猛进。其结果是经常项目开始持续出现顺差,外汇储备迅速积累,造成经济增长对出口的过度依赖,人民币也开始受到升值压力。

第三阶段:走出去,谋求海外资源。国家在十一五规划中提出走出去,对企业来讲提供了更大的发展空间。从这个时候开始中国就出现了真正的对外投资ODI。由于原材料矿产品短缺,中国的产业结构基本是中间结构,大量投资涌向矿产品、大宗商品。这是国家的宏观经济状况、结构和企业的政策互动的关系

2008年次贷危机之后市场开始萧条了,中国企业的自愿性对外投资受到重挫。从商业的角度而言不算成功。人民币开始面临贬值的压力。收购海外资产成为应对人民币贬值的一个资产配置策略。用海外资产来平衡他的资产,全球资产配置跟这轮全球金融风暴和中国的经济放缓、货币贬值相关。出现了对外投资大于海外对中国投资,对中国这样一个人均GDP的水平上,这个出现是不是正常?那些经济体都是对外直接投资大于外国对他的投资,我觉得这个状态不是正常的状态。虽然是个好事,但是它不可能持久。资产配置容易涌向流动性高、可以简单定价快速交易的,比如酒店、房地产、娱乐影视、体育俱乐部等,具有很强的对冲性,这是这个阶段投资的特点。

民营资本的兴起是比较快的,2016年中国私人资本非金融类ODI达到1232.4亿美元,占比68%,超过三分之二。存量占45.7%,这是一个显著特点,民营企业开始崛起,在存量上已经是半边天下了。

政府为了控制资本外流、顶住人民币贬值压力和外汇储备减少的压力,加强资本管制,限制非理性对外投资。汇出、结算、海外并购都涉及到各种陷阱。文化、体育、娱乐这些行业都被限制住了,商务部的文件要求给中国带来资源,给中国带来技术,给中国带来就业,这几个都是被限制的。政府这些措施有它的合理性,我也赞同傅总讲的他不可能是长期政策。这轮他对海外投资的影响比较大。企业开始往高端产业走,一开始是上游,现在向信息传播、计算机服务、软件增长快,另外投向发达国家,原来是非洲、南美很多矿产品,现在是欧美,增长最快的是以色列,投资的重点和国别发生了很大的变化。一带一路现在的直接投资不多,主要是一些项目,但是未来的增长潜力还是很大的。

我这个数字不是很新,2016年ODI累计净额存量13574亿美元。政府政策是短期的应对政策,总体来讲我们要重新把政府的政策见效,控制住人民币贬值,企业要重新调整战略,根据经济周期经济结构来制定。现在是新一轮海外直接投资的波谷期。谢谢大家。

主持人:刚才讲了人民币贬值、资产贬值增值、中国回报率偏低,老百姓资产配置也会觉得外国的东西、教育、文化好一点,他是理性的还是非理性的?这种钱出去确实没办法带来核心技术,秦总您怎么看?

秦晓:这些是逐步实现的,先说一个数据,如果比较和我们同等人均GDP水平的国家,中产阶级25%的资产是在国际配置,马来西亚这个国家是典型的,他们的中产阶级有25%的资产是美元或者海外配置。我们曾经有一个计划,高净值人可以更多的兑换美元,到国外买房子买股票都可以,由于人民币贬值就暂时放下了。从个人来讲,它越来越变成跟全球连在一起,所以配置国外资产是理性的,不应该发生在人民币贬值的恐慌中,这个恐慌需要时间来纠正,尽管不要听他们那套。这两年基本上过去了,长期贬值压力还有,但还是能接受的,没有人告诉你L形的根部在哪儿,那就有恐慌产生。从长远来看中国的国际化程度很高,中国企业卖得很多,很多人孩子在国外学习,企业资产个人资产在全球配置是合理的。

《财经》年会2018:预测与战略由《财经》杂志、财经网主办,于11月28日-30日在北京举行。

(嘉宾观点据现场发言整理,未经发言人本人确认)

(编辑:daisongyang)
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