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央行公开市场操作有三变化 资金面平稳跨年基本无虞

本文来源于中国证券报-中证网 2017-12-19 08:23:00 我要评论(0
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资金面平稳跨年基本无虞

中国证券报 记者 张勤峰

跨年进入倒计时阶段,央行流动性供给力度有增无减。18日,央行开展逆回购操作3000亿元,连续第6日净投放资金,市场资金供求总体均衡。业内人士表示,得益于央行持续给予流动性支持,市场资金面平稳度过税期,年底考核因素虽仍可能引起市场利率波动,但考虑到央行流动性支持有力、年底财政集中投放在即,资金面跨年问题不大。

OMO有三大变化

18日早,央行开展3000亿元逆回购操作,包括7天期1200亿元、14天期1100亿元和28天期700亿元,中标利率分别为2.50%、2.65%、2.80%,其中14天逆回购中标利率较上次上调5个基点,7天期和28天期在上周四调整之后保持稳定。

数据显示,18日有400亿元逆回购到期,另有1870亿元MLF顺延到期,故从全口径测算,央行此次公开市场操作(OMO)实现净投放730亿元。进一步看,18日央行公开市场操作(OMO)呈现出如下三大变化:

一是利率有变,14天期逆回购操作中标利率上调5BP。上周四(2月14日),在美联储宣布加息后不久,人民银行开展的7天、28天期逆回购和1年期MLF操作利率均上行5BP,但当周央行未开展14天期逆回购,此次14天品种利率上调属于补充调整,至此,本月公开市场操作工具利率均已上调5BP。

二是交易量有变,18日,央行逆回购交易量高达3000亿元,创了1个月新高,当日只有400亿元逆回购到期。央行公告指出,此举是“为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、央行MLF和逆回购到期等因素的影响,维护银行体系流动性基本稳定。”值得一提的是,本月以来,央行两度开展MLF操作,已足量完成对到期MLF滚动续做,并释放增量资金1010亿元,如此情况下,央行继续开展大额逆回购操作,体现了对流动性“削峰填谷”、保持流动性基本平稳的意图。

三是期限结构有变,7天、14天和28天期逆回购并举,是12月11日以来首次开展3个期限的逆回购操作,其中14天央行逆回购也是12月11日以来首次操作。从18日开始,14天回购已可跨年,央行重启14天逆回购,与28天期逆回购一道可供给跨年流动性,同时继续开展7天期逆回购操作,对冲税期等因素造成的短期流动性压力,有助于满足机构对不同期限流动性的需求,稳定市场对跨年流动性的预期。

应对跨年早有准备

岁末年初银行体系流动性需求较强,市场资金面易紧难松,但货币当局早已有所准备。

在月初短暂实施净回笼之后,本月中旬以来央行连续实施流动性净投放。据公开数据统计,12月11日以来,央行已连续6日实施净投放,累计净投放4410亿元。

业内人士表示,月中受企业缴税、政府债券发行等多种因素影响,银行体系流动性需求增多,往往是一月中流动性供求压力较大的时候。12月企业缴税申报截至15日,结合以往经验,15日及其前后一两日财政收税对流动性影响较大。再叠加跨季跨年等因素影响,本月中旬可能也是年底流动性供求压力最大的时期。

业内人士表示,月初流动性扰动因素少,资金面比较宽松,央行实施净回笼,引导流动性向中性适度水平回归。到了12月中旬,资金面总量已有所下降,但扰动因素增多,一方面,财政收税、政府债发行缴款、央行流动性工具到期等回笼较多流动性,另一方面,为应对年底各类监管考核,金融机构纷纷加强流动性管理,资金需求增多,向外拆出资金的意愿下降,如此情况下,容易产生流动性供求缺口,引发资金面和市场利率波动。近期央行连续大力度开展公开市场操作,除平抑税期等因素影响,兼有防范跨年流动性风险的考虑。

事实上,自10月以来,央行就开始有针对性地提供跨年流动性投放。10月27日,央行首次开展63天期逆回购操作,将逆回购操作期限扩展至1个月以上,因从11月开始,两个月回购即可跨年,央行此时加推2个月逆回购,投放跨年流动性意图明显。央行第三季度货币政策报告即指出,2个月期逆回购可以提前供应跨季、跨年资金,有利于提高资金面稳定性,稳定市场预期。

另外,央行公开市场操作室负责人日前在接受媒体采访时表示,考虑到岁末年初银行体系流动性需求增强,人民银行将灵活开展公开市场操作,保障银行体系合理的季节性流动性需求。

据统计,10月底以来人民银行已通过14天期、28天期、2个月期逆回购提供了11200亿元跨年资金。同时,在12月6日续作1880亿元MLF基础上,12月14日再开展2880亿元1年期MLF操作,对冲月内到期后加量投放1010亿元流动性,显著高于11月份80亿元的增量。

该负责人表示,随着年末临近将合理搭配7天期、14天期逆回购等品种继续提供跨年资金。

跨年问题不大

分析人士表示,税期高峰即将过去,本月中下旬还有大量财政资金投放,虽然年末考核等因素可能引起流动性出现一定波动,但预计资金面跨年问题不大。

得益于央行连续实施净投放,本月财政收税并未对资金面造成太大影响。据市场人士反馈,近期受企业缴税等因素影响,资金面不如月初时宽松,但也不是很紧张,通常是早间资金面偏紧,下午恢复宽松,短期资金供给仍有保障,跨年流动性需求上升,融入难度还不太大,总体保持紧平衡。

从近期回购利率走势上看,银行间市场上代表性的7天期回购利率(DR007)有所上涨,但目前仍低于3%;自月初以来的平均值为2.85%,低于11月份的2.89%。另外,虽然近几日DR007与覆盖全部机构的7天回购利率(R007)的利差有所走阔,季末流动性分层现象开始显现,但利差仍低于今年以来的平均水平,表明非银机构融资压力尚有限。

预计未来一两日,税期影响将逐渐消退,年底各类考核的影响可能是资金面面临的主要风险因素。不过,年底将迎来财政库款集中投放,充实金融机构可用资金。

我国财政季初月份大收、季末年末大支的特点较为突出,10月份是税收大月,且今年10月、11月还有大量国债、地方债发行,阶段性地回笼了较多流动性,12月份则是财政投放大月,一般到12月中下旬,财政库款会成规模释放,形成大额基础货币投放。前述央行公开市场操作室负责人表示,预计12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元。

分析人士表示,虽然季末前,在各类监管考核及节假日提现等季节性因素影响下,货币市场难免出现波动,尤其是非银机构可能承受一定融资压力,但鉴于年末财政投放资金量可观,流动性总量仍有保障,预计不会出现持续异常的紧张。

值得一提的是,央行于10月份启用2个月期逆回购,其中一部分将在年底到期,从而可与年底财政大规模支出形成对冲,确保资金面不过度偏离中性适度的水平,实现更长时段的“削峰填谷”。总体看,未来一段时间,资金面仍将以紧平衡为主,出现持续的宽松或紧张的可能性都不大,今年资金面有望平稳跨年。

【作者:张勤峰】 (编辑:文静)
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