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美股牛九年A股比2015年还要低 李迅雷:上市公司盈利不够是主因

本文来源于财经网 2018-04-11 16:39:00 我要评论(0
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中泰证券首席经济学家  李迅雷

财经网讯 “从这轮股市,美国股市已牛了九年,A股市场目前的指数位置比2015年低,只有3100多点。主要原因是上市公司盈利还是不够的。初步估算一下,中国的GDP增速大概是美国的3倍,但是中国的股市的ROE水平只是美国平均水平的一半左右,你要市场四梁八柱能够稳起来,其中有一个就是要提高上市公司的质量,提高盈利能力。这个也是需要我们市场基础性建设上面要做更多的努力。”4月11日,中泰证券首席经济学家李迅雷在“博鳌亚洲论坛2018年年会”上表示。

李迅雷表示,90年代初的时候,我们国家就制订计划要加大直接融资的比重。但是实际上,我们的比重从广义的角度来讲,最多也是30%左右,狭义角度来讲20%左右。但是当初就提出,美国90年代初期的时候就是1:9,直接融资9%,间接融资10%,这方面发展的不够快。

以下为李迅雷发言实录:

主持人 王波明:咱们中泰证券李迅雷先生,您谈谈你对资本市场怎么说看到是加大资本市场对经济,或者对实体经济的作用,您怎么看?

李迅雷:资本市场作用肯定是很大的,现在我们讲股市比较多,这几年债券市场发展也比较快。再加上资产管理,财富管理的规模也越来越大,我们现在从大的角度来讲,资产管理的规模大概就100万亿左右,所以,这几年发展还是比较快的。

主持人 王波明:你说债券市场,真从资本市场内,就是股票市场来讲,每年的融资额就一两千亿人民币左右,在整个国民经济里,盘子并不大,债券要比股票大多了。

李迅雷:这方面确实有点遗憾,90年代初的时候,我们国家就制订计划,说要加大直接融资的比重。但是实际上,我们的比重从广义的角度来讲,最多也是30%左右,狭义角度来讲20%左右。但是当初就提出,美国90年代初期的时候就是1:9,直接融资9%,间接融资10%,这方面发展的不够快。

主持人 王波明:我记得有这么一个数,目前资本市场多少市值了,55万亿,这是有一个利润支撑的,说现在所有银行加起的利润占55万亿的一半,都是银行贡献的,那30多家上市公司也就是占另外一半。

李迅雷:我觉得十九大报告提出的,从高增长变成高质量确实有必要,你想为什么从这轮股市,美国股市已经是牛了九年牛市了。我们来讲,目前的指数位置可能比2015年还要低,2015年上过五千点,现在只有3100多点,主要原因是在什么呢?还是质量问题。

就是你们讲到的,上市公司盈利还是不够的。初步估算一下,中国的GDP增速大概是美国的3倍,但是中国的股市的ROE水平只是美国平均水平的一半左右,你要市场四梁八柱能够稳起来,其中有一个就是要提高上市公司的质量,提高盈利能力。这个也是需要我们市场基础性建设上面要做更多的努力。

主持人 王波明:IPO的改革,就是从核准制到备案制,这个改革搞了多少年了。都写进十八大文件里面了,为什么到今天,我记得前两天听了证监会主席向人大做了一个报告,他说由于现在国际市场的变动情况,他们说还要把这个IPO改革要再推迟一点,我就听不明白了,国际市场变动和你IPO改革到底是什么关系?

李迅雷:我想也是讲四梁八柱的问题,顺便讲一下IPO。我觉得我们谈论话题的时候都是集中在A股市场,像新三板这么短的时间上述家数就超过1万多家了,远超A股市场,可以说它是一个准注册制。我们也不是说没有这方面的尝试,应该还是有的。

但是另外一个问题确实很复杂,这里面证券市场是多重利益的交汇的地方,所以从我们市场的发展角度来讲应该IPO。如果搞注册制,从投资者的市场稳定,从个人投资者来讲又很反感大量股票上市,会到他持有股票的市值。

这个很难办,现在证券法修正那么长时间了,现在也没有出台。所以要完成四梁八柱要做的事情很多,比如说新三板虽然上市一万多家了,但是有没有交易量,去年一半的股票没有交易量。那么这个市场到底怎么发展?所以有很多问题都是期待解决。从我的理解来讲,首先要稳,稳中求进,这个方式还是非常科学的,否则的话,哪个柱子出现问题,倒塌之后,其他的柱子你想修好也没用。

主持人 王波明:我们讨论一下独角兽上市的问题,大家都知道现在的IPO上市,排队等等,一排一年两年以后才能上市,突然蹦出一个特殊的通道,独角兽,这是什么道理?你们把这个问题解释一下。

李迅雷:从独角兽来讲确实是代表了一个新的产业,新经济新产业的发展,至于是不是应该打破常规,把独角兽放在前面,这不是我研究的问题,我们在研究哪一些公司是现在的独角兽,它的上市对我们的资本市场也是一个丰富。现在的话,都是银行股一统天下,好的公司都跑到美国,香港上市了,现在BAT赚了我们国内那么多人的钱,结果他的收益都体现在海外了。

如果说能够在A股上上市,对于投资者来讲应该是有利的。

主持人 王波明:李先生你们有什么感觉?你们会不会觉得会有很多的外资进入中国?特别是在证券行业,你会觉得有一些挤压感吗?竞争感?

李迅雷:那么,如果在十年前宣布这样一个政策的话,我们会非常紧张。因为十年前中国资本市场还是蓝海,你如果来进入的话,我们在人才,在交易模式,在一些各种工具应用方面都是不足的。现在来讲,确实中国的资本市场发展,虽然规模还不是太大。但是也相对来讲已经比较成熟了,而且现在竞争非常激烈了,股票交易佣金率不断往下沉,可能比国外都要低,包括IPO竞争也非常激烈。

所以在这种情况下,外资如果进来的话,应该说更加有利于竞争。但是,我可以说基本上未来话,国内资本市场集中度会越来越提高。就是一些大的证券公司可能市场份额会越来越高,就像美国前五大投行在全球的份额,美国市场的份额都会很高,更不用说前十大了。

主持人 王波明:有一些小点的证券公司会出局?

李迅雷:对,不管来还是不来,国内的证券行业都会出现洗牌,来的话,洗牌会更加激烈一点。

主持人 王波明:你们自己怕被洗牌吗?

李迅雷:我们现在也还是希望公平竞争,第二,我也是非常赞同前面王总提出来的,排队制度,我们已经排了好场时间的队。我们现在是国内少数几家业务在前15名左右的,但是还没有上市的公司。所以,也希望能够在对外开放的同时,也能够加快国内金融机构,证券公司上市的步伐。

主持人 王波明:昨天习近平主席讲的话,第一要开放,同时也说我们对等原则也得走出去,你刚讲了,中国前几个大的投行,特别是证券领域,银行有一些走出去了,工行到全世界设点。但是咱们在证券这一块没有一家,最多走到香港去了,再往外走,没有几家往全世界布点。这是怎么个道理?能不能在下一步借着这个风走出去,甚至鼓励走出去,作为中泰来讲,作为你来看,中国有这个能力走出去吗?

李迅雷:我也看了很久,发现走出去的成功案例很少,失败案例很多。走到香港能够成功,为什么走到香港能够成功呢?因为香港很多交易还是国内的客户,他在香港能够立足,是因为国内客户支持他。如果没有那么多国内客户很难做,国内客户包括两大客户,一个是国内企业,一个是个人的投资者,也包括现在的机构投资者。

全球的投行基本上已经分类了,我说得不一定准,一流的基本上是美国的投行,二流有部分美国,大部分的欧洲,还有三流的,也不属于中国的投行。

主持人 王波明:三流在哪呢?

李迅雷:就是本地的,国外本地的投行可能是三流的,我们要去就是四流的,风险非常大。所以这部分我们确实跟国际化程度还是不够,另外一方面,为什么很难做呢,包括海外到中国也很难做,中国区也很难做,这里面还隐含着一个改革的因素,就是刚性兑付没有打破,所以我们国内的客户对国外也缺乏信任。

(编辑:许楠楠)
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