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PE投资属长周期 史巍:A股平均收益率有可能逐渐下降

本文来源于财经网 2018-06-04 17:30:00 我要评论(0
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九鼎投资高级副总裁 史巍

作为一个投资者来讲,首先要非常非常清晰我们投资的行业,我们所属的格局,趋势是什么。我们很多的专家、学者已经把中国的经济情况分析得非常到位了,从我们的角度来理解,PE投资是非常长周期的事情。所以要从更长的视角分析这个时代。”6月2日,九鼎投资高级副总裁史巍先生在2018资产管理发展高峰论坛上如此表示。

从更长的视角去理解,当前的经济情况我们无非是两个角度,一个是需求,需求角度来讲,在座的各位你们的朋友聊的时候,80%聊怎么赚钱,这是很重要的赚钱,大家每天在折腾,就是为了钱,为了财富,至少需求端不会有太大的问题。第二,从供给端来看,它代表了你发展的瓶颈,中国人人均的产出,跟美国、跟欧洲、德国相比,大概只有人家的三分之一,或者四分之一的情况。是不是中国人种不行?我们就讲我们和台湾相比,我们的人均产出大概是它的接近二分之一的情况,我们的产出还有很大的空间,通过技术和效率的提升,国内经济发展的上限还非常高,十年内不会有太大的问题。

谈股权投资退出,他表示,基于现在的格局,A股既然是好的退出方式,但是A股的平均收益率有可能逐渐的下降。此外A股排队的非常非常多,原来说闯关才能通过的,有可能现在都在排队,甚至出现了一些独角兽企业,优秀的企业,在A股是不用排队的,直接上。A股市场到底是一个什么样?审批,领导说不叫审批,大家开玩笑是邀请,邀请谁谁上,但是整体的相好。

3.0时代,经济进入了新常态,速度降下来了。新三板也推出了,整个市场变化非常大,竞争者非常多,当初的全民PE时代进入了全民GP时代,我的很多投资人聊也在做投资,做股票,做资产管理。

还有一个就是可能发生弯道超车的新产业。中国的未来发展,尤其在供给侧改革,在投资过程中包括去杠杆表现得非常非常明显。

以下为发言实录:

史巍:谢谢大家!我们只考虑一件事情,如何赚钱,就是一个角度。这个图是对于独角兽这个名词的理解,一个好的企业,这是第一个,选择一个好的企业。第二能够赚钱的企业,好的企业必须要能赚到钱。独角兽至少两个特点,一个是好的企业,长期具有价值的企业,第二它能赚钱。我经常收到一些邀请,今天下午三家企业要路演,明天有十家,我就很崩溃,我们过去历史上投资,我自己统计了一下,大概3万家企业,我现在投了300家左右,有些失败的案例,大概接近11到15本金可能面临亏损这样一个情况,但是大部分企业是赚钱的。所以要找到好的企业非常非常难,价格合适,又非常好的企业更难。

我们把中国A股市场上比较好的企业找了几家,我们发现有一个非常有意思的现象,大家会发现真正可以赚到钱的企业,也发展得非常不错,除了茅台还有一家特别有意思的企业,我忘了名字了,十年前你投他,茅台不到20倍,十年投他的话,能赚22倍多,将近23倍。真正做实业,那家企业是做汽车零部件的,非常非常传统,他的PE还没有超过20倍,很有意思。

作为一个投资者来讲,首先要非常非常清晰我们投资的行业,我们所属的格局,趋势是什么。我们很多的专家、学者已经把中国的经济情况分析得非常到位了,从我们的角度来理解,PE投资是非常长的投资,我们股权投资基金至少是5加2至7年的时间,非常有意思的事,我认识你的时候还是一个小伙,现在已经是一个油腻的中年男了。我认识你的时候我孩子刚刚出生,现在已经上小学了,所以是非常长周期的事情。所以我们要从更长的视角分析这个时代。

大家现在可能面临各种各样媒体的冲击,包括中美的贸易战,信用危机等等,这都是一个现象。从更长的视角去理解,当前的经济情况,从身边的角度来看,我们无非是两个角度,一个是需求,需求角度来讲,在座的各位你们的朋友聊的时候,80%聊怎么赚钱,这是很重要的赚钱,大家每天在折腾,就是为了钱,为了财富,至少需求端不会有太大的问题。第二,从供给端来看,它代表了你发展的瓶颈,中国人人均的产出,跟美国、跟欧洲、德国相比,大概只有人家的三分之一,或者四分之一的情况。是不是中国人种不行?我们就讲我们和台湾相比,我们的人均产出大概是它的接近二分之一的情况,我们的产出还有很大的空间,通过技术和效率的提升,国内经济发展的上限还非常高,十年内不会有太大的问题。

最重要的一个方面,我们是大一统的市场,我们只有一个政府,一个党,你会发现政府有无穷的动力刺激经济的发展,08年金融危机,一个4万亿下去,我们不说效果后果好还是不好,至少4万亿的刺激下,发展了这么多年,中国政府可用于刺激的钱有多少?财政大概20万多亿,国有企业估值大概几十万亿,假设我们经济不行拿这个钱刺激一下,刺激几十次就没有了。

我们看资本市场,我们做股权都知道,所有投资的退出最优的是推动IPO的方式,我们的平均估值非常高,大家都知道有泡沫,但是到现在都没有消失,因为中国的投资结构决定的。投资的结构80%是个人的,通过中国A股市场退出,目前来看还是最好的方式,泡沫将来可能会变小,但是现在是最好的方式。最好的方式是通过A股市场退出,第二个通过费用的方式退出。第三个推动回购退出。如果你直接影响我们的投资收益,我们看一下A股市场到底能不能持续?现在我们发生一个变化,A股排队的非常非常多,原来说闯关才能通过的,有可能现在都在排队,甚至出现了一些独角兽企业,优秀的企业,在A股是不用排队的,直接上。A股市场到底是一个什么样?审批,领导说不叫审批,大家开玩笑是邀请,邀请谁谁上,但是整体的相好。

基于现在的格局,A股既然是好的退出方式,但是A股的平均收益率有可能逐渐的下降。我们再看看我们的行业,你要分析环境,分析格局,分析我们退出的资本市场,我们再分析行业。前段时间我跟一个协会,中国私募股权行业的协会领导一起吃饭,我从业的时候我们都不知道找谁,不知道谁来管我们,我们应该按照什么方式发展才合适。我的投资人投资起点应该是多少,我当时都不知道。中国的PE行业发展这十来年非常有意思,我分成几个阶段,最早是在美国。国内PE1.0时代,1998年左右到2008年,好企业非常非常多,谁有钱,很多的企业增长非常快。从08年之后,我们出现了一些问题,08年很有代表性的,这一批新生的PE,可能大家连PE是什么都不太清楚。我们当时也是刚刚创业,投了10几家企业,吉峰农机和金亚科技,到现在不太好,只是在当时那个阶段利润还可以。你只要每年有增长,如果你10倍的税率投进去,大概就是10倍左右,假设我们以20倍退出,就是40块钱。但是很多绝对的IPO导向的企业,但是市场给了我们机会。

3.0时代,市场发生了巨大的变化,第一,经济进入了新常态,速度降下来了。新三板也推出了,整个市场变化非常大,竞争者非常多,当初的全民PE时代进入了全民GP时代,我的很多投资人聊也在做投资,做股票,做资产管理。面临着我们很多产业的投资,包括腾讯、阿里,去年腾讯阿里投资大概在400到600亿之间,几乎是我大概8年的投资金额,所以市场变得非常有意思。当然他们不是为了赚钱而投资,但是他们投资金额发生了很大的变化,这个市场赚钱越来越难了,所以就要求我们做投票的要不断的升级自己。

我们过去投资了这么多企业,300多家,我们有大量的海量数据,我们发现一定要在行业里做深耕,我们集中在三个行业,第一个是消费,第二个是健康和医疗,第三个是新兴产业,都是非常非常聚焦的。从我们自身来讲,我们的投资团队用来不外包,只要有了钱,大家都是想办法让自己过得快乐,消费升级。所以沿着消费升级走,一定不会有太大的问题。要让自己过得更快乐、健康、幸福,就需要医疗服务,只要消费升级和医疗健康,做长期的投资,就会变得非常非常重要了。前年我们投了医院大概15家左右,投资回报率在15%以上。

还有一个就是可能发生弯道超车的新产业。中国的未来发展,尤其在供给侧改革,在投资过程中包括去杠杆表现得非常非常明显。这是一个重化工的企业,包括A股很多类似的企业,过去一年几乎完成了去年前年的产能,所以这种企业也是我们讨论的很好的企业。包括一些高端的制造和新兴材料,我们显示屏正在经历很大的变化,国内京东方是惟一一家,在四川投了两条线,其中一条线已经投产了。

由于PPT问题,我想到哪讲到哪。希望大家理财顺利,谢谢大家!

(编辑:许楠楠)
关键字: 供给 投资
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