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新年首次降准今日实施 2019年或有3%-3.5%降准空间

本文来源于证券时报网 2019-01-15 09:22:41
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新年首次降准今日实施 分析:2019年或有3%-3.5%的降准空间

央行此前发布消息称,为进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。分析认为,这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

第一波降准资金于15日释放,第二波将于1月25日到位,共计释放1.5万亿资金,净释放长期资金约8000亿元。

央行有关负责人表示,降准资金释放和春节前现金投放的节奏相适应。其中,15日是企业集中缴税时点,25日是新年春节前一周,居民会有大规模的提现需求,流动性需求缺口较大。

2019年或有3%-3.5%的降准空间

降准一般发生在货币供应量增速明显放缓及企业投融资的低迷期,降准对股票市场的影响需综合考虑货币端和信用端。

华创证券预计,2019年基准存款准备金率全年或有3%-3.5%的下行空间。对于节奏而言,距离下次降准仍会有一定的时间间隔,一季度末前后、6月、9月末或10月初可能仍将会是降准操作选择的时点,上半年降准次数可能多于下半年。根据幅度和节奏,估计全年降准释放资金规模2.8-4.4万亿,与全年基础货币缺口约4.2万亿相比,稍显不足,长期限流动性投放工具TMLF、MLF、PSL等仍有较大的操作空间。

华创证券指出,2019年“定向政策”或将会“高频出镜”,较为频繁地为央行所用。其一,确定资金使用范围的降准操作料仍将继续采用,如之前已经多次操作的降准+置换、降准+投放小微;其二,操作定向降准,在不改变基准存准的情况下,拉大二档与一档之间的差距。这将有利于加大激励机构向小微倾斜,使结构调控政策效果更加明显。

对股债汇有何影响?

至于此次降准后对资本市场的影响,据川财证券研究,历史情况表明,降准后成长板块表现相对更为强势,如国防军工、计算机和通信板块往往录得超额收益率,周期板块表现分化,消费板块整体表现相对较弱。

川财证券同时指出,降准直接释放银行准备金,通过货币乘数效应释放流动性,能够直接且迅速地缓解货币端问题,但对股票市场的影响还需要同时考虑货币端到信用端的传导机制。如2008年、2014年和2016年的降准,在信用端同步出现改善的情况下,市场止跌企稳;但2018年的4次定向降准(包含1次普惠金融定向降准)并未明显改善“宽货币、紧信用”的状况,市场延续之前跌势。

山西证券此前分析表示,此次降准基本可以保障节前市场流动性宽裕,短期市场利率有望下行,并有利于提振股市的风险偏好,对股、债短期都形成利好。但是对于刺激社会融资增速、托底宏观经济的政策效力有限,实际效果仍需要时间观察和验证。

联讯证券认为,货币宽松周期仍未走完。宽货币在某种程度可以说是宽信用的必要条件,只有降低了金融机构的负债成本,压低了长端利率,才能使实体真正有效获得金融的支持。支持普惠的定向降准、全面降准和TMLF是比OMO和MLF更优的选择。OMO和MLF流动性期限结构偏短,短期流动性向实体传导的效率不高。

联讯证券建议,从资产配置的角度来说,因风险偏好波动导致债券短期调整并不足为惧,在信用宽松和基本面拐点仍未明显形成之前,宽货币周期不会轻易终结,未来期限利差大概率继续走平,信用利差出现小幅收缩,城投价值更优。

在基本面和企业盈利向上拐点确立前,股票市场更多的是结构性机会。

(编辑:文静)
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