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金融业增加值占GDP比重三连降 2019年金融业增速或回升

本文来源于 21世纪经济报道 2019-01-23 08:50:05
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金融业增加值占GDP的比重在2015年达到8.4%的高点后,逐年下滑,至2018年已降至7.68%。2018年金融业增加值同比增速仅为4.4%,主要跟当年股票市场较为低迷有关。

行业增加值解析

1月22日,国家统计局公布细分行业增加值及增速数据。通过分析这些数据,可以管窥经济结构调整的情况。从增速来看,金融、房地产增加值增速回落且在低位运行,制造业增速平稳,而信息传输、软件和信息技术服务业一枝独秀,增速高达30%。增速的变化也使经济结构逐步调整:金融、房地产业增加值占比有所下降,信息传输、软件和信息技术服务业占比有所上升,从而使国民经济更持续、健康、协调地发展。(杨志锦)

1月22日,国家统计局公布2018年四季度和全年GDP初步核算结果。

数据显示,2018年金融业增加值同比增速为4.4%,与2017年增速一致,处于近年来的低位。金融业增加值占GDP的比重为7.68%,较上年同期小幅下行0.29个百分点。

Wind数据显示,自2015年以来,金融业增加值占GDP比重逐年下滑。分析认为,这是金融去杠杆、防风险背景下,监管政策趋严的反应。“2018年金融业增速较低主要跟股票市场有关,全年股票市场较为低迷。”兴业研究宏观分析师郭于玮认为。

年内来看,各季度金融业增加值增速呈现总体走高态势,一季度金融业增加值增速创下2.9%的低位,引起市场广泛关注,不过至四季度增速已回升至6.3%。

交通银行高级研究员刘学智认为,2018年上半年政策更紧一些,下半年特别是三季度之后政策有所调整,稳增长力度逐渐加大,基建补短板领域的调整非常明显,如保障关键项目金融不断供等。政策调整带动了四季度金融业增加值增速略有提升。

基于目前逆周期调节的政策定调,多位受访人士均认为,2019年的金融业增加值增速情况将好于2018年,不过由于稳杠杆、防风险的考虑,增速变动幅度不会太大,总体是较2018年微增。

证券市场拖累

统计局数据显示,2018年GDP绝对额为90.03万亿元,较上年同期增长6.6%。其中,金融业增加值为6.91万亿,较上年同期增长4.4%。

Wind数据显示,2015年以来,金融业增加值同比增速持续下滑,不过2018年下行已经触底。具体来看,2015-2018年金融业增加值增速分别为:16%、4.5%、4.4%、4.4%。增速的持续下滑也带动金融业增加值占GDP的比重逐年降低。数据显示,在2015年该占比达到8.4%的高点后,逐年下滑,至2018年已降至7.68%。

“对金融业而言,2018年依然是比较差的年份,主要是证券市场表现较弱。”中国人民大学国际货币研究所研究员张瑜认为,“二级市场直接关系到券商佣金,并且上半年不少债券取消发行,这关系到券商承销收入。”

数据显示,2018年证券交易额出现一定程度下滑,以上交所A股交易总金额为例,2018年为40.16万亿元,而2017年为50.72万亿元。

国家统计局颁布的《国民经济行业分类与代码》显示,我国金融业由货币金融服务、资本市场服务、保险业以及其他金融活动四个子行业组成。因此,金融业增加值由银行业、证券业、保险业和其他金融活动四个子部门加总得来。

央行数据显示,虽然2018年末人民币贷款余额136.3万亿元,同比增长13.5%,增速提升了0.8个百分点,但人民币存款余额同比增长8.2%,增速下滑0.8个百分点。

同时,保费收入增速放缓也有拖累。银保监会数据显示,2018年原保险保费收入同比增长3.9%,2017年该增速为18.16%。

“从宏观数据来看,金融业增加值增速还是偏低,这与2018年的经济运行和宏观政策紧密相关,最典型的是2018年上半年宏观政策总体上偏紧。”刘学智认为,“在打好三大攻坚战,特别是防范化解金融风险的基调下,货币供给增速下降,M1、M2、社融增速都是放缓的。另外在稳杠杆的基调下,对表外业务、地方融资平台的规范,也对金融业增加值带来一定影响。”

低基数效应

具体到季度来看,金融业增加值增速经历了总体由低到高的过程。Wind数据显示,2018年四个季度的金融业增加值同比增速分别为:2.9%、4.3%、4.0%、6.3%。

尤其是一季度2.9%的低增速引发市场广泛关注。统计局国民经济核算司司长董礼华称,(一季度)金融业增长较慢主要是由于保险业大幅回落所致,2018年1-2月,全部保费收入下降了18.5%。

中国银行国际金融研究所周景彤等人撰文称,保费收入下滑主要原因在于自2017年以来,原保监会提出“保险姓保”,并密集出台一系列规范保险业健康发展的监管措施,使得银保渠道保费收入出现明显下滑。

张瑜对21世纪经济报道记者表示,金融业对GDP的贡献在2018年下半年回升与宏观环境相符。2018年上半年紧信用,很多债券取消发行,不少民营企业违约叠加资管新规影响,多数金融机构利润降低。年中之后,尤其是资管新规细则发布后,政策基调微调,紧信用边际缓和。以信用债为例,上半年很多取消发行,下半年情况就比较正常了。

“金融业增加值增速前低后高其实与基数有一定关系,2017年一季度金融业增加值基数较高,四季度较低,一定程度上导致2018年一季度数据偏低,而四季度回暖。”郭于玮认为,“另外,2018年金融机构贷款余额在年末出现跳升,这对四季度金融业增加值增长也有助力。”

央行数据显示,2018年末人民币贷款余额136.3万亿元,同比增长13.5%,而上半年人民币贷款余额同比增速为12.7%。

2019年增速或小幅回升

政策基调是判断未来金融业增长表现的重要依据,多位受访人士均认为,2019年金融业增加值增速将好于2018年。

“一方面股票成交额在2018年已经处在较低水平,2019年股票成交额同比会出现一定回升,另一方面在稳杠杆的要求下,未来存贷款增速会相对稳定,所以2019年金融业增加值可能出现回升,但幅度不会很大。”郭于玮对21世纪经济报道记者表示。

刘学智认为,目前来看,2019年逆周期调节稳增长的基调已经比较明确,无论是财政政策还是货币政策相比于2018年都会更加积极。从宏观政策来看,2019年金融业增加值的增长可能比2018年要高一些。但同时政策也要避免虚拟经济膨胀,这样的情况下,不会出现金融业增加值增速明显超过经济增速的情况。

Wind数据显示,金融业增加值占GDP的比重在2015年达到8.4%的历史高点。央行调查统计司原司长盛松成曾指出,2015年我国金融行业增加值占GDP比重甚至超过了美国、英国、德国、法国等发达国家,也远高于新兴市场国家。“金融业增加值占GDP的比重高,某种程度上也反映了我国金融业正侵蚀着实体经济的利润。”2016年下半年政策开始收紧,央行“缩短放长”去杠杆并推出MPA考核,2017年监管加码,银监会出台“三三四十”政策, 2018年上半年资管新规正式出炉。伴随政策收紧,金融业增加值占GDP比重逐年下行,2016-2018年金融业增加值占GDP的比重分别为:8.22%、7.97%、7.68%。

刘学智认为,金融业增加值增速不能脱离宏观经济增速,两者相匹配是比较合理的。“目前来看,总量增速在7%左右是一个比较合适的水平。此外,现在中国经济处于转型过程中,一些新经济需要更多金融服务,如高端装备,而一些去产能领域金融支持力度应逐渐减弱。如果金融业增长结构也跟经济转型方向相匹配,就比较合理。”

【作者: 张奇】 (编辑:王焱灼)
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