12月16日，由三亚市人民政府支持，《财经》、财经网、《财经智库》联合主办的“三亚·财经国际论坛”在海南三亚举行，论坛主题为“探寻复杂环境下高水平开放之路”。中信证券首席经济学家明明在论坛上分享了其今年以来对A股市场的观察和思考。

中信证券首席经济学家明明

明明表示，从股票市场的制度角度来看，一个良性的股票市场循环应该是公司通过上市实现高质量的发展，在这个过程中通过股价上涨、分红等回馈股东，回馈市场投资者，从而为下一步融资奠定更好的基础。

在他看来，实现上述循环需要中长期的制度改革来解决。“根本的核心还是我们需要建立一个投资和融资的良性循环，投资和融资不能偏颇不能过度的强调一方，而是硬币的两面，只有二者实现良性的循环，整个股票市场的制度才会有长期的进步。”

此外，明明强调了资管机构改革提效的重要性。他表示，专业的的资管机构和投资机构应该做多元化的投资，灵活的投资，不应该过度的追求规模包括赌某一个赛道。未来我们的资管机构可能也要面临变革，怎么做到更加灵活的投资，为投资者提供更好的体验跟收益。

“从资管行业的发展，怎么进一步的改革去面对未来的挑战，可能是决定未来资本市场特别是股票市场的指数能不能有大的上升的主要原因。”明明说。

以下为部分发言实录：

我讲一下对于股票市场的看法，主要从三个方面来讲，第一个是从股票市场的制度角度，最近也有很多人在讨论，这里面的内容很多了，比如分红制度、减持的新规包括监管制度包括对于财务造假的处罚力度等等，包括长期资金入市等等，关于制度的问题有很多讨论，核心我觉得还是关于股票市场的根本功能是什么，大家一直在争议的一点就是股票市场的根本功能是投资功能还是融资功能，从宏观角度来看，这两个功能是并重的，既不能过度强调融资功能，也不能忽视融资功能。一个良性的股票市场循环应该是公司通过上市实现高质量的发展，在这个过程中通过比如股票价格的上涨、分红等等去回馈股东，回馈整个市场投资者，从而为下一步的融资奠定一个更好的基础，这可能才是一个比较良好的股票市场的循环。

目前来看，解决这个问题可能需要一些中长期的制度改革，既包括法治的问题也包括企业文化的问题。我们一直在说什么是高质量的上市公司，我们也经常比较海外的一些优秀企业所谓的百年老店、工匠精神，从第一点来看，从股票市场的制度来看既有法治的问题也有文化的问题，根本的核心还是我们需要建立一个投资和融资的良性循环，整个股票市场的制度才会有长期的进步。

第二点，对于今年的股市来说更重要，长期来看我们有很好的发展远景，今年一季度整个市场的表现是非常优秀的，今年一季度时曾经有单日外资流入超过一千亿的记录，也是一个历史新高，但是进入二季度之后整个市场出现了比较大的波动，至于经济本身的问题前面几位都讲得很清楚了，我们还是期待下一步的政策包括最近中央经济工作会议包括北京和上海的地产政策的放松为明年经济复苏打好更好的基础。

第三个原因，资管机构的发展和变化也有一定的原因。从国内资管机构的发展来看，特别从公募基金的发展来看，2020到2021是一个大规模发展阶段，在这个阶段我们的资管机构同时也面临很大的挑战，很多资管机构都是规模化和赛道化，比如过度的追求规模，往往资管机构选择在市场高点发它的新增产品，导致很多投资人包括基民最后都是在市场最高点去持有基金，最近这两年由于市场波动导致基金净值大幅下降，使得客户体验比较差。作为一个专业的资管机构和投资机构应该做多元化的投资，灵活的投资，不应该过度的追求规模包括赌某一个赛道。面临这个问题未来我们的资管机构可能也要面临一个变革，未来怎么做到更加灵活、有效的投资，为投资者提供更好的体验跟收益。

总结来说，首先从长期来看是股票市场制度发展的问题，第二是资本市场和经济增长的预期分化，第三就是资管行业的发展，怎么进一步的改革去面对未来的挑战。是决定未来资本市场特别是股票市场的指数能不能有大的上升的主要原因。