日前，就日本全面调整货币政策，野村日本首席经济学家森田京平博士发表最新研究观点。

日本央行于3月19日的货币政策会议上宣布全面调整货币政策，其中包括：1）结束收益率曲线控制政策；2）调整层级制度；3）取消购买交易所交易基金（ETF）和房地产投资信托基金（J-REITs）；4）不再提供前瞻性指引；5）调整通胀超调承诺的量化指引。

我们仍然认为日本央行将于2024年10月再次加息，将无担保隔夜拆借利率目标从目前的0.0-0.1%上调至0.25%。

日本央行决策符合市场预期

日本央行于3月19日的货币政策会议上宣布全面调整货币政策。

虽然日本央行此次的政策调整规模较大，但基本符合市场预期。

这些调整意味着日本央行的货币政策趋于正常化，不再采取非常规的超宽松立场。

简而言之，日本央行的政策调整包括：1）结束了收益率曲线控制政策，取消了长期政策利率，并将短期政策利率从日本央行经常账户存款政策利率余额实行的利率（目前为-0.1%）调整为无担保隔夜拆借利率（目标为0.0-0.1%）；2）调整日本央行经常账户存款的层级制度；3）取消购买交易所交易基金和房地产投资信托基金；4）不再提供偏向宽松政策的前瞻性指引；5）将量化指引从基于货币基础的通胀超调承诺调整为新推出的日本国债购买指引。根据该指引，日本央行将会维持与之前大致相同的国债购买量（目前约为每月6万亿日元），以表明即使在结束收益率曲线控制政策后，日本央行仍会继续参与日本国债市场，而且即便撤销通胀超调承诺，也没有量化紧缩的计划。

关于以上第5点，日本央行明确表示，在长期利率急速上升的情况下，央行会增加日本国债购买量，并进行固定利率国债购买及共同担保资金供给操作。

野村预计日本央行将于2024年10月再次加息至0.25%

日本最大工会组织Rengo于3月15日公布的今年首轮春斗（春季薪资谈判）结果显示，薪资涨幅（包括基于年资的薪资上涨）达到5.28%，远超2023年首轮春斗的薪资涨幅（3.8%）。薪资不仅影响通胀的速度，还影响通胀的粘性，薪资增长率的上升再次证实了我们的观点，即到2025年中期，日本基于核心消费者物价指数（除生鲜食品外）的通胀率将保持在同比增长2%以上。

这将使日本央行对薪资和物价之间已经建立良性循环的信心逐渐增强。因此，我们仍然认为日本央行将于2024年10月再次加息，将无担保隔夜拆借利率目标从目前的0.0-0.1%上调至0.25%。（来源：野村证券）