作者：刘晶 汇丰银行环球研究大中华区首席经济学家

工业生产、制造业投资成为今年最亮眼因素

2024年过半，在中国宏观经济发展层面汇丰维持今年年初做出的研判，即全年GDP可以达到5%左右的实际增长率（汇丰预期2024年中国经济增长率为4.9%）。今年上半年，尽管消费增速低于市场预期，但出口、工业生产，以及制造业、基建方面的投资表现较强。工业生产、制造业投资成为今年中国经济活动最亮眼的因素。

中国仍是全球制造业生产的重要引擎

全球贸易水平目前处在历史高位，中国在各行业的竞争力也都在增强。尽管有关贸易限制的报道层出不穷，但中国作为世界重要商品供应国的重要性日益凸显，市场份额亦不断扩大。出口扩张仍然是中国经济增长的一大亮点，由于中国商品的价格优势有助于缓解许多经济体的价格压力，对全球经济来说中国出口也很重要。与此同时，随着全球产业链加速重构，中国的生产也越来越多地与东盟等许多新兴经济体的制造商紧密相连。中国仍是全球制造业生产的重要引擎。

房地产市场压力尚待缓解

自517新政以来，中国各大城市均进一步放宽房地产限购措施，并在首付、房贷方面推出更为宽松的举措，核心一、二线城市的销售情况也有所提升。然而房地产投资、新建以及新房销售表现仍较为疲弱，房地产企业的资金压力未得到显著缓解。不过重点城市二手房销售以及新房现房销售已有明显增长，显示需求仍在。同时，市场对中国人民银行设立的3000亿元保障性住房再贷款的使用情况尤其关注，并希望该措施能够有效带动商品房去库存、保障房增供应，并为下一步稳定房地产市场的措施提供良好经验。

中国有能力控制地方政府债务风险

关于地方政府债务，去年四季度以来地方再融资债券的发行、1万亿元国债和超长期特别国债的发行，有效缓解了地方政府隐债偿付的流动性压力，并且通过中央政府增加支出对大型基建及新经济项目提供支持。然而，由于房地产市场转型，土地出让金收入减少，地方政府如何平衡收支仍被市场广为关注。汇丰认为，中国有能力控制地方政府债务风险，但长期如何更好平衡地方政府的事权和财权，防止隐债问题再次凸显，则取决于一揽子化债以及财税改革的具体措施。

CPI全年实现正增长 内需有待政策提振

目前CPI通胀仍然维持低位，但来自食品价格的通缩压力已经缓解。同时，我们预测上游价格的上涨会令PPI的下降程度逐步缩窄，周期性的通缩压力今年或明显缓解。汇丰预计，CPI全年平均同比实现0.6%的增长，而PPI则同比下降0.9%。然而价格低位运行显示有效内需仍然不足，并可能导致企业在利润端持续承压。如果房地产市场企稳，结构转型有效推进，中长期将增强我国经济韧性并有效提振国内需求。政策方面，市场非常关注今年7月三中全会的召开，期待看到更有力的政策出台支持经济增长，巩固内需。（来源：汇丰银行环球研究）