来源：德意志银行研究报告

针对近期一系列政策利好的接连出台，德意志银行中国区首席经济学家熊奕表示，相较以往，此次推出一揽子增量政策非同寻常且力度明显加强，不仅向市场释放了强烈的稳增长信号，也标志着中国将对提振经济采取更加坚定和有效的措施，预计备受市场期待的财政刺激政策也将在近期出台。

继九月底央行发布会和政治局会议后，国家发改委日前在国新办新闻发布会上就一揽子增量政策的贯彻落实及重点进行了介绍，表示有条件、有能力、更有信心实现今年全年5%左右经济增速目标。会上提出将加大对民生等领域的财政支持，统筹做好今明两年政策的衔接。

熊奕表示此轮增量政策备受市场期待和关注，未来能否延续强增长势头仍需增量政策快速有效落实，并配合财政刺激措施的加码。他指出，归根结底，本轮增量政策的成效显著与否主要取决于内需反弹水平以及房地产行业止跌回稳两大指标。

这次有何不同？

熊奕认为，中国此轮增量政策与以往不同的三大主要原因在于：1）规模和力度空前且恰逢其时；2）通过政策效应加大对资产价格的支撑以提振市场情绪；3）明确在必要时将进一步加力加量。

1. 适时出台的大规模经济刺激措施

增量政策的规模和力度至关重要。德意志银行研究预计此轮一揽子增量政策总规模或将达5万亿人民币以上，规模远高于过去两年内出台的数轮经济刺激措施。

此外，中国的增量政策与美联储近期转向宽松周期的步调一致。内外同步同样重要，有利的全球市场环境支持是与以往时期不同的另一大关键点，有助于中国在维持金融稳定的同时加快各项经济提振措施的落地。

2. 推高资产价格以提振市场情绪

近年来，中国经济所面临的挑战之一是市场情绪，推高资产价格有望打破这一循环，继而提升市场信心。

另一重要转变是中国人民银行与证监会、金融监管总局协商，创设的两项结构型货币政策工具，同意将股票和股票ETF等风险较高资产作为互换便利操作的抵押物。这一史无前例的政策变化一经公布，就给市场带来了积极影响。主要股指大幅上涨，交易量激增，该政策工具的运用初见成效。随着市场动力的持续释放，或将创造新一轮积极财富效应，进一步扭转市场情绪，鼓励消费支出，带动商业投资。

3. 加力加量，政策超预期发力

中国正积极践行促进经济复苏的各项承诺。鉴于中国经济面临的复杂挑战，很难提前准确测算增量政策的总体规模。因此，政府承诺实现的最终目标要比已宣布的具体措施更为重要。

与以往相比力度如何？

德意志银行研究部预测，考虑到上半年已经出台的政策，2024年全年中国财政和货币刺激总规模或可达7.5万亿人民币，占GDP的6%，按名义价值或将成为史上最大规模的经济刺激措施，按GDP百分比则为史上第三。

上述趋势表明，中国正在做好准备实施大规模经济刺激计划，为提振经济和金融市场发展提供强有力支持。