来源：野村日本研究

作者：森田京平 野村日本首席经济学家

近期，野村日本首席经济学家森田京平先生发表了最新研究观点，主要观点摘录如下。

§   我们预计日本央行将逐步提高政策利率（无担保隔夜拆借利率），到2025年7月利率将提升至约1.0%。我们在这篇报告中分析了由此给日本经济复苏带来的风险。

§   我们的分析认为：利率上升的影响是有限的；除利率外，其他因素所带来的潜在影响更值得关注。

日本央行加息对私营部门国内需求的影响

我们预计日本央行将于未来数月之内提高政策利率（无担保隔夜拆借利率），最终达到约1.0%。

企业部门：企业的盈利增长将抵消较高利率带来的负面影响

较高的利率会提高资本成本，从而抑制资本支出。基于我们的利率预测，资本成本上升将使实际资本支出于2024财年及2025财年下降。另一方面，我们预计企业将于2024财年及2025财年实现经常性盈利增长。而企业盈利增长对资本支出的提振作用，预计将超过利率上升对其带来的冲击。

家庭部门：利息收入增加将刺激消费，但利率上升以及家庭数量增长放缓将对住房投资造成压力

政策利率上升对家庭部门既有潜在正面影响，也有负面影响。利率上升的正面影响包括会提升居民的家庭储蓄利息以及在金融机构持有的固定及可转债券利息，而负面影响包括住房贷款和汽车贷款的利率增加。两者之间的差距相当于政策利率提高所带来的利息收入变化。而评估利息收入增加对个人消费的影响时也需要留有一定的余地。

由于利率上升以及家庭数量增长放缓，住房投资可能会有所下降。其中，利息支出（即家庭借贷成本）的增加会影响住房投资，而人口减少所导致的家庭数量增长放缓也在某程度上导致了住房需求下降。

总之，我们预计政策利率上升会提高净利息收入和个人消费，但也会对住房投资造成下行压力。不过，在评估利息收入增加对个人消费的影响时，也需要留有一定的余地。由于住房投资仅占实际GDP的一小部分，因此我们认为利率上升对住房投资的冲击对于整体经济造成的影响微乎其微。