高挺博士，野村东方国际证券研究部总经理 首席策略分析师

我们认为政策支持、流动性和产业升级是驱动A股后续上涨的核心动力。

A股估值在经历近一年的扩张后已偏高，但考虑到无风险利率下行后的股权风险溢价（ERP）仍处于合理水平。

中国“十五五”规划定调的长期全要素生产率升级与科技转型将持续催化结构性行情，但盈利基本面改善仍有待政策的加码。在基本面改善得以确认前，流动性仍是推动市场的关键， 我们认为AI、自主可控和高附加值出海将是明年A股的核心主线。